光伏躺赚的日子过去了？

光伏躺赚的日子过去了？
经过几年黄金期后，国内光伏主产业链步入调整期。
A股光伏产业公司业绩在2023年四季度大幅下滑后，2024年一季度延续颓势，光伏头部公司如通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）在当季甚至录得亏损
万得（Wind）数据显示，2023年四季度，A股84家光伏公司归母净利润总额为9.69亿元，同比下滑超96.75%，创近四年新低，季度环比下滑97.33%。2024年一季度，A股光伏行业公司归母净利润合计97亿元，同比下滑超七成，创近三年新低。
近几年，随着光伏行业的持续向好，部分原本面临市场淘汰的企业开始恢复生产，加之大量资本涌入及产能快速扩张、释放，中国光伏产业产量迎来一波大幅增长。中国光伏行业协会数据显示，2023年，中国多晶硅、硅片、电池、组件产量分别达到143万吨、622GW（吉瓦）、545GW、499GW，同比增幅均超六成。
在供给端产量快速增长的同时，2023年光伏产业链价格却出现大幅下跌。全球领先的再生能源与科技研究顾问公司InfoLink Consulting数据显示，2023年四季度硅片、电池、组件价格均触及历史新低，让相关企业业绩受到波及。
2023年营收破千亿元的晶科能源（688223.SH），四季度在收入高于其他季度的情况下，归母净利润远低于其他季度。公司有关负责人告诉《财经》，近年来光伏产业竞争较为激烈，2023年全年组件价格整体呈快速下降趋势，且四季度中国区出货占比较多，对行业整体利润水平影响较大。
通威股份财务总监周斌在5月15日投资者交流会上表示，因一季度属于光伏传统淡季，需求阶段性转弱，公司下游电池、组件环节开工率环比下滑，产业链价格进一步下行，叠加公司部分PERC电池产能处于升级改造阶段，公司一季度经营呈现亏损。
业绩低迷令股价承压。万得数据显示，2024年5月15日，上述A股光伏公司总市值（证监会算法，下同）为1.66万亿元，相对于2023年初的2.85万亿元，蒸发1.19万亿元。期间，53家公司市值蒸发超三成，25家公司市值腰斩。
行业低迷之际，光伏主产业链中硅片、电池、组件公司采取多种措施减少价格下跌对业绩的冲击，包括加速技术迭代、提高毛利率相对较高的海外市场收入占比、淘汰落后产能、布局储能、谨慎扩产等。
自2023年起，光伏产业链已经进入以N型电池技术（以N型单晶硅片为原料的太阳能电池）为核心的产能扩张周期，其中TOPCon（隧穿氧化层钝化接触电池技术）技术路线依靠更高的性价比、成熟的产业链配套等优势，率先进入规模量产元年，已经成为市场主流。
通威股份董事会秘书严轲在5月投资者交流会上透露，目前公司N型硅料产品的产量及销量占比均在90%以上。阿特斯（688472.SH）预计，2024年公司N型组件出货量占比将超六成。
对于未来前景，长期来看，行业内仍持谨慎乐观态度。
阿特斯管理层在4月的投资者交流会上表示，2024年下半年，行业总体供需关系和利润水平会得到改善。
在天合光能（688599.SH）董事长、总经理高纪凡看来，光伏组件价格目前处于低位，继续下降的空间有限，未来随着光伏行业需求的提升，供需关系有望逐步改善。
严轲的判断相对谨慎。其表示，短期来看，光伏行业部分库存水平较高环节仍面临较大压力，仍需关注下游需求强弱变化。“长期来看，光伏装机增长空间依然广阔，行业先进产能有望持续穿越周期，并在未来分享行业高速发展带来的红利。”
值得注意的是，作为中国光伏产品重要出口市场的美国，近期宣布将对中国多行业关税进行调整。2024年起，对太阳能电池（无论是否组装成组件）的关税税率从25%提高到50%。
对此，方正证券表示，国内企业主要依靠东南亚产能实现对美出口，多家头部企业也在积极布局在美国本土或者邻近地区的产能，进一步避开贸易壁垒，总体来看基本不受此次关税调整影响。
瑞银证券亦认为，美国提高对华光伏和电池产品加征的关税，对光伏影响甚微，对储能电池近期影响有限。
在经历前几年红利后，2023年光伏主产业链价格开始下滑，行业步入业绩低迷期。2023年四季度开始，产业链价格下滑开始明显影响行业内公司业绩，且在2024年一季度该影响仍在持续。
万得数据显示，2024年一季度，晶硅光伏组件月均价格为0.09美元/瓦，相对于2023年一季度的0.17美元/瓦，跌幅达47%。2024年4月，该价格进一步下滑至0.08美元/瓦。
价格下滑之际，光伏行业公司业绩普遍惨淡。万得数据显示，A股84家光伏产业公司，2023年营业收入总额、归母净利润总额分别为1.47万亿元、1200亿元，其中营业收入总额同比有所增长，但归母净利润总额同比有所下滑。2024年一季度归母净利润同比下滑的公司共计51家，占比超六成，26家公司归母净利润出现亏损，亏损金额超亿元的公司有11家。
而在2018年至2022年，上述公司营收总额由3889亿元增至1.28亿元，归母净利润总额由222亿元升至1250亿元，增幅分别约为220%、463%。
从头部企业来看，上述光伏产业公司2023年营业收入超500亿元的有10家，其中9家公司2024年一季度归母净利润同比出现下滑，6家公司跌幅超五成，TCL中环（002129.SZ）、晶澳科技（002459.SZ）、隆基绿能、通威股份跌幅超100%。
连续九年保持单晶硅片全球出货量第一的隆基绿能，2023年营收同比增长0.39%至1295亿元，归母净利润同比下降27.41%至108亿元。2024年一季度，公司营业收入同比下滑38%，归母净利润同比下滑165%，亏损24亿元。
隆基绿能在一季报中表示，组件、硅片价格下降，联营企业投资收益下降及存货等资产减值增加，导致公司净利润出现下滑。
2023年高纯晶硅、太阳能电池产品出货继续蝉联全球第一，组件出货进入全球前五（InfoLink Consulting 数据）的通威股份，在2023年归母净利润同比下滑超四成后，公司2024年一季度净利润同比下滑109%，亏损7.87亿元。
公司在一季报中表示，经营数据同比下滑，主要受光伏产业链价格大幅回落影响，公司主要产品价格相比上年同期大幅下降。
2023年扣非后归母净利润同比增幅超四成的阿特斯，2024年一季度营收、扣非后归母净利润同比跌幅均超18%。公司管理层在近期的投资者交流会上表示，一季度，综合考虑市场价格水平和全年出货目标指引，公司在价和量之间做了平衡。“一季度产品价格较2023年同期大幅下调，光伏行业整体利润空间收窄。”
2023年光伏组件出货量排名行业第一（InfoLink Consulting数据）的晶科能源，业绩也受到波及。2024年一季度，公司扣非后归母净利润同比下滑超八成，而在2023年该数据增速超150%。
晶科能源前述负责人告诉《财经》，一季度行业整体光伏组件价格同比下降较多，且不同市场之间价格差异较大。
实际上，2023年四季度，光伏主产业链公司业绩已受产品价格下滑拖累。
近年来，随着光伏终端装机需求快速提升，大量资金涌入光伏行业，产能加速扩张，随着行业产能集中释放，2023年产业链各环节价格快速回落。
InfoLink Consulting数据显示，2023年末高纯晶硅、硅片、电池、组件平均售价较年初分别下降80%、58%、60%、45%，四季度硅片、电池、组件价格分别触及历史新低，组件价格进入“1元”时代。
主要产品包括光伏组件、光伏系统产品的天合光能，2023年四季度营收323亿元，高于其他季度，而当期公司归母净利润仅为4.54亿元，其他三个季度公司净利润均超15亿元。
同期，阿特斯、晶科能源、通威股份、隆基绿能归母净利润环比均大幅下滑。其中，隆基绿能、通威股份2023年四季度归母净利润分别亏损9.42亿元、27.28亿元，其他三个季度，两家公司净利润均超25亿元。
面对行业低迷，多家公司采取措施以提升盈利能力，包括提升盈利能力相对较高的N型组件产能占比、减少低价中标、增加毛利率相对较高的境外区域销售量、提高精细化管理水平等。
降本增效一直是光伏行业持续努力的主要方向，随着传统的P型PERC电池转换效率接近理论极限，行业进入了向N型电池技术迭代的阶段。2023年，N型技术凭借高效率、低衰减、低功率温度系数等优势迅速起量。TOPCon、HJT（具有本征非晶层的异质结电池技术）、BC（背接触电池技术），是目前N型电池技术的主流技术。
产业端，据InfoLink Consulting 统计，2023年电池新建产能中N型电池产能占比超95%，其中绝大部分为TOPCon电池产能，至2023年末，N型电池产能占行业总产能比重已达58%，较2022年提升39个百分点。
SMM（上海有色网）数据显示，2023年N型组件招标量高达104GW，占国内总招标量的37%，且月度定标量占比由1月的14%，快速上升至12月的67%，N型技术全面替代P型技术已势不可挡。
在上述形势下，提高N型电池、组件产能及出货量占比，成为多家光伏产业公司的共同选择。
天合光能2023年推出新一代N型i-TOPCon技术。截至2023年底，公司拥有硅片/电池/组件三个环节产能，分别为55GW、75GW、95GW。其中，75GW的电池产能里有40GW是N型TOPCon产能。
2024年一季度，阿特斯组件出货6.3GW，按N/P类型分布，N型出货量占比接近一半。2023年，公司N型组件出货量占公司全年总出货量的比例为10%左右，公司预计2024年该比例将提升至60%以上。
相对于P型电池（使用P型半导体硅片制成的电池），N型电池及组件价格相对坚挺，也是多家企业重点投入该领域的原因之一。
晶科能源前述负责人告诉《财经》，2023年全年组件价格整体呈下降趋势，但公司N型组件相对P型保持合理溢价水平。“2024年一季度，一线企业报价及N型组件价格相对较为坚挺，公司组件出货同比大幅上升，同时已经减少低价中标。”
市场嗅觉较为灵敏的晶科能源，是业内较早转向N型组件的企业之一。2023年上半年，公司光伏组件出货量中，N型组件占比约53%，全年公司N型组件出货量提升至62%。
晶科能源上述人士表示，公司现有P型产能占比相对同业较小，未来将结合市场及公司经营情况逐渐退出，争取早日成为行业首家全N型产能公司。
通威股份在2023年报中称，公司N型产品月度产出占比已超过90%。
与多家企业选择主攻TOPCon不同，隆基绿能将BC作为产品技术升级的主攻路线。
“相信TOPCon技术会过快地陷入同质化，而BC技术将是下一代光伏技术的方向，所以我们在TOPCon的投资上非常保守。”隆基绿能董事长钟宝申在公司2023年报中表示，未来五年内BC技术将成为市场主流。
隆基绿能在年报中表示，公司已成功研发HPBC二代产品，可实现组件功率比同规格TOPCon组件高5%以上，提升电站全生命周期发电量6.5%-8%，新产品计划2024年下半年推出，将为公司穿越行业周期，持续高质量发展带来强劲动力。
而阿特斯管理层3月对外透露，近1年-2年一线企业都重点投入N型TOPCon，所以预计短期还是以这个技术和产品为主。“后续HJT、BC和钙钛矿等应该均会有其应用场景和发展空间，各技术路线上的经济性，也是企业需要重点考虑的因素。”
除加快技术迭代，提高毛利率相对较高的境外产品销量占比，也是光伏产业链公司2024年的重要策略之一。
从2023年区域毛利率来看，多家光伏产业链公司境外市场盈利能力高于境内。
从头部企业来看，2023年隆基绿能中国境内毛利率为16%，欧洲地区、亚太地区、美洲地区均超20%。同期，天合光能中国地区毛利率为12%，欧洲、日本、美国地区毛利率分别为16%、21%、34%。晶澳科技、阿特斯、晶科能源情况类似。